陶冬:15年前美國納斯達克泡沫對今天中國的啟示

鉅亨網新聞中心 (來源:和訊網) 2015-05-08  10:20 

 

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瑞信的董事陶冬撰文,時隔十五年,美國納斯達克指數終於收復了失地,創出新高。doc.com泡沫,給了我們什么教訓?文中觀點值得關注。

時隔十五年,美國納斯達克指數終於收復了失地,創出新高。再次證明“五十年后又是一條好漢”這句江湖豪言,對資本市場來說太保守了。當年的doc.com泡沫,曾經給許多人的資產造成重創,但是錢的記性很差。

每一次泡沫之下,投資者都能有理由說明為什么此泡沫不同於歷史上其他泡沫,結果歷史證明泡沫就是泡沫。

每一次瘋狂之中,投資者總相信為什么自己比別人高明,可以找到別人接火棒,不過事實顯示這個星球上只有一位叫巴菲特的。

doc.com泡沫,給了我們什么教訓?首先,有泡沫不代表泡沫會馬上破滅,納斯達克在瘋狂估值中漫游了兩年,初時有定力的人的信念搖擺了,所有人都認為自己是股神了。高估值可以變得更高估值,瘋狂可以變得更瘋狂。

泡沫有一個驚人的能力,可以擾亂人的心智和常識,令資金源源不斷地流入,打造出一個神話。當年市場44倍pe,曾經受人詬病,不過資金不懼高,直至有一天突然發現,上次這么高的pe是1929年的事情。

其次,看對行業趨勢未必一定賺錢。泡沫往往有一兩個故事,給市場無限的想象空間,唯有如此,才能支撐不符合常識的估值。

然而,產業發展空間和股票價格,最終未必一致。

互聯網對人類生活、社會、經濟和生產力的影響是巨大的、深刻的,我們今天享受著dot.com革命的好處。

但是當年納斯達克上市的科技股中,三分之一破產、退市或被徹底邊緣化了,未上市科技企業的傷亡率更高(盡管多數創業者曾懷著一夜發達的夢想),成為互聯網時代的先驅犧牲者,大批財務投資者一起陪葬。

最後,分散風險投資並非利器。如果1999年將自己的資金平均分散地投向納斯達克2000只上市公司的話,今天你仍虧損近三成,因為大批血本無歸的投資並沒有在指數中反映出來。這些年有靚麗表現的納斯達克上市公司,多數與科技、互聯網毫無關係。

最大的例外是蘋果公司。不過當時的蘋果被競爭對手追著打,喬布斯也已離巢,1999年你敢大手買入apple嗎?

投資難在靜心守一,在各種噪音中保持定力和感悟力。法華經曰,十方佛土中,唯有一乘法,無二亦無三。即佛學的真諦只有一個,其他不過是方便之門。

在投資上亦復如是,萬般投資理念、規則、工具,歸根到底需要謹守一點:價值投資。

本文作者陶冬,是瑞信的董事總經理、亞洲區首席經濟分析師。

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