財經觀點/企業財報 要看「投入資本報酬率」

 

2017-05-29 01:56 聯合報 聯博美國成長型股票團隊投資長Frank Caruso

聯博認為,企業獲利數據能見度高,但進一步探究獲利成長的原因同樣重要,因為造成獲利變動的真實因素,可能與企業營運毫不相關,例如產業景氣回溫、會計變動或執行財務工程等等。此外,企業獲利無法像其資產負債表,可以一窺企業的營運品質與長期成長性。

一般認為,企業股價取決於投資人對獲利前景的看法。但聯博並不認同,因為企業為了創造獲利而投入的資本額,才是關鍵所在。畢竟,管理層投資的每一分錢均必須發揮最大效益,否則股東大可自行投資。有鑑於此,企業的投入資本報酬率必須超過一定門檻,股價長期才能有好表現。

若要評估一家企業的成長性,從基本面報酬檢視企業獲利能力將更具參考價值。聯博認為,評估企業表現時若能聚焦投入資本報酬率 (ROIC) 與資產報酬率 (ROA),將可發現該企業是否有效地藉由投資創造利潤。這也是為什麼在過去卅多年來的美國股市當中,高資產報酬率股的表現持續優於高每股盈餘 (EPS) 成長股,甚至領先羅素1000成長指數。

換句話說,假設兩家企業的獲利增幅相當,其他條件不變下,若其中一企業以較少的資本推升獲利,創造出更多自由現金流,明顯是營運較佳的企業。這類企業資產報酬率高,股價通常與傳統成長趨勢的連動程度較低,對於尋求不同股價特性的投資人而言,更是另一值得觀察的面向 。

 

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