Smart智富月刊 189

學高效率價值投資 13年資產翻46

撰文者:劉 萍 2014-05-01

師法價值大師選好股,二兩資產大躍進

第1階段(19972000年): 憑感覺選股4年換來紙上富貴

◎自學技術分析,看報紙選股

◎月薪+融資,最高曾擁千萬

◎重壓錸德,股市重挫被斷頭,出場剩120萬元

第2階段: 融合大師心法採取3策略資產增值年複利高達33.7%

20002004

◎融合巴菲特與彼得.林區用財報選股

◎專挖冷門小型股如大豐電、恆義

◎累積報酬達196.87%,資產突破500萬元

20052014

◎加入約翰.聶夫及坦伯頓的低本益比及比價法

◎高頻率以股換股+高持股

◎創造平均年複利33.7%,資產快速翻升到5,600多萬

進入4月,台股大盤愈來愈逼近9,000點,你是不是怕套在高檔而不敢買股?再回想5年前,大盤跌破4,000點時,你是不是怕接到刀子也沒敢加碼?

但有一位散戶二兩(化名),在過去的13年多裡,無論市場多空,不但大膽買股,還以股換股,把原本120萬元的資金,滾成5,624萬元,股票資產成長了逾46倍,換算成年複利竟有33.7%之多。

支撐二兩驚人報酬率的背後,來自「價值投資」,看二兩的投資原則,如選出財務品質好的企業、買在股價低於價值時等等,的確像價值投資派,但記者好奇的是,為什麼他的績效特別好?

記者就把二兩,和7年來採訪過的15位成功致富的價值投資高手做比較。結果發現,15位高手都在做的是「大跌時買進」、「買進並持有」(buy and hold),若在過去13年,以此策略投資台股加權報酬指數(即含股息再投入),累積報酬近3倍。而二兩採取的是「不斷比價」、「以股換股」及「多空都高持股」等3個更為積極的策略,才能在同期間創造出高達46倍多的獲利。

為什麼二兩會這麼積極投資、追求財富?主要來自於以下2個推動力:

動力1》擺脫家貧困境
出身窮苦漁家,養父早逝,讀書升學找份好工作

1968年出生的二兩,來自台9線臨海的一戶打漁人家,他出生時家裡已有十幾個孩子,「實在是多到搞不清楚,只知道我排倒數第2個就對了。因為太窮了,就把我送給人家養。」二兩說。

可是,二兩的養父也是漁民,收入不穩定,家境不太好。更不幸的是,在二兩念小學五年級時,身為獨子的養父不幸因車禍過世。二兩的養母以當成衣女工來維持家計,但對這個上有公婆、下有2名子女仍求學中的家庭來說,家裡的生活十分困頓,「還好國小老師熱心轉介,去申請家扶扶助,功課不差的我繼續念書,考上高中卻選念商職,一直受家扶扶助到高商畢業。」二兩說。

高商畢業後,終止受家扶扶助到台北的紙業加工廠當學徒工作賺錢,之後被同學邀約一同參加補習考商科二專,白天工作晚上補習,卻意外考進台灣工技學院(現改制為台灣科技大學)四技部第一屆企管系。

二兩唸高商時晚上及假日在家扶中心當清潔守夜員工作,畢業後在工廠當學徒,累積下來有存點錢,但要唸完四年大學,錢還是不夠。「沒想到我媽,她一個車成衣的女工,竟還能擠出錢來資助我唸完大學。」採訪過程中一直平靜的二兩,此時略顯激動地說,「所以我都跟我小孩講,要學習阿嬤,我們也都住在一起,小孩一定會看得到什麼是省儉--她現在連看電視也捨不得開燈!我沒我媽那麼努力去節省對花高價的吃穿玩及車也沒啥興趣反面看是欠缺品味自認出身窮困漁家子弟去追求品味怪怪的但省儉對累積資本去投資是很必需的,二兩認為窮人知處境而能勤儉就餓不死,二兩說從小至今共三個人讓他印象深刻,一位當然是家中長輩知貧能儉,一位是唸高商在家扶打工時遇見一位同齡青年跟他說目標是存10萬元,想想自己卻沒明確的存款目標,第三位是預官同梯一位念佛吃素的醫官,預官薪水一毛不動存下來,放假回家跟家人拿1千元當零用.

動力2》擺脫萬年基層命運
能力佳、工作勤奮依然升官無望決心勤學投資為自己收入努力

1994年暑假,二兩預官退伍幾個月後考進大型壽險公司不動產部負責大樓租賃工作,「一開始試用期薪水就2萬8,000元,正式就加到3萬1,000元,金融大公司的待遇真的比我先前在連鎖書店當店長助理含加班領2萬6高多了我租房子5,000元,又騎車上下班,年終至少領四個月所以存錢存很快。」我的能力一樣但不同企業給的薪水不一樣,可見選工作與選股皆是如此,二兩說。

二兩在這家公司前後做了10年,7年內勤,3年外勤業務,離職前一年的薪水加年終獎金可領到16個月,約有80萬元。但在2003年,他卻毅然辭職離開台北返鄉,決定全心發展股票投資。為什麼他捨得這份收入穩定的工作?「不想成為萬年的基層員工!」二兩說,「我有企圖心與開創性格,在唸高商就創辦社團當社長,大學社團及服役當幹部,眼看升不了最基層的幹部職,真叫人失望」。

讀書與工作都喜歡追求效率的二兩,常只花半天就可做完手上工作,很少需要加班,但因大公司分工和層級分明,也難以想多做些什麼或提出點子,「總不能與主管望眼對看,只好經常裝著做做事,挨時間下班跟掛號等看病一樣痛苦。這也是日後我在外勤多待了兩年,外勤工作是你有點子就可以去試」,二兩說。

進入公司前兩年 , 有幾次,他在影印室影印時,聽到分發到投資部門的同梯在聊股票,引起了他的好奇。有一天,他在樓梯間的回收垃圾桶看到一張印滿滿都是K線圖的報紙,「看到像山一樣的圖形,高低點都是差一倍多,如果我去賺到就不得了!」二兩說。於是,二兩再度發揮念書時找資料找書學習精神,到藏書齊全的國立中央圖書館K書,研究股票投資,「這大概是我大學時沒能跟同學一同去修投資學並實際下場投資交報告的一種心理補償吧!」二兩苦笑說。

2003年外勤第三年,頗喜歡外勤挑戰的二兩遭遇業績低落的工作挫折,業績檢討班開不完每開一次就無地自容地細胞不知死多少返鄉做外勤的二兩,只好認輸放棄外勤調回台北內勤。每天早上6點搭火車出門,晚上9點多才到家,「壽險理賠案件處理平順少爭議也照樣很少加班,但卻連續2年只拿甲上沒拿到優。第一年接受主管的安慰,第一年算科裏的新人沒話說,但第二年我心裏就無法接受了,既不得人賞識也沒好抱怨的, 我自我評估幾年內升職無望,只能原地望著別人揚塵而去,進退不得當個萬年基層員工就慘了!」股票套牢處境不就是如此呀! 二兩說。

在與太太商量得到支持後,決定為自己的企圖心另尋出路,二兩辭去在台北的內勤工作,回鄉去當小號子薪獎二萬多年終發1個月的營業員,全心全力發展投資工作,因為在做壽險外勤時,二兩就察覺身邊的客戶不缺做壽險業務的朋友,但很缺有投資專業能力的朋友,「買再多的保險都只是協助客戶儲蓄與防禦,保險是雪中送炭的,要讓客戶能積極創造資產則要協助客戶做投資投資是不斷予以錦上添花的。做壽險時要經常送禮感謝客戶,客戶也不太在乎與理解保險業務員之間的專業度差異,懂得太多,為客戶保費支出精打細算太多,害了我的組員衝不出業績,連我這當組長的也混不下去,賣保險意外的收獲是因此認識擅於精打細算的柚子,成了日後的投資知己. 改行做營業員後,變成客戶經常會感謝我,客戶主動介紹客戶,可見客戶多麼需要專業又正直的投資朋友,我不收紅包,不代操抽紅,我自己靠投資獲利無需去做那些可能誘傷人格的事,我也不要客戶玩期權,不玩融資,不幫公司賣感覺怪怪的連動債,只要我自己沒意願買的理財商品都不介紹給客戶,儘管公司主管背後罵我高傲不甩他,我此時最大的目標就是盡己能力保護客戶資產,在外勤業務得到客戶的支持才是最佳護城河,當個營業員中的異數」。但二兩證券營業員才做了兩年,又辭職了,也沒能回到職場。

這一次是為了孩子,因為剛出生的老三發現是唇顎裂吸奶困難,且只能趴睡,他請1年育嬰假,餵奶到孩子滿週歲手術治療後回去上班。沒想到才上班一個月,卻又發現是遲緩兒,二兩決定全職在家照顧老三,同時也持續研究投資。

二兩從1997年開始進入股市,在投資操作上,歷經了以下2階段的轉折:

階段1》看消息選股
用技術分析操作初嘗賺錢甜頭融資卻在萬點崩盤時遭斷頭

「那時候,圖書館架上的股票書,多是講技術分析,我看很多。但其實並沒有讀通,也不知道風險,就進去啦。」二兩邊笑邊搖著頭說。

剛開始,二兩從存款帳戶拿出十幾萬元投資。當時,台股雖因被亞洲金融風暴重挫2,600多點,但又馬上快速回溫,讓二兩接連獲利,在隔年股票資產就增加到200多萬元。

問二兩當時怎麼選股?他說:「每天下班回家看看晚報,隔天進公司前就交待好營業員買賣那時候市場的主流是電子股,二兩不但跟著搶進藍天(2362)、錸德(2349)等股票,嘗到賺錢甜頭的他,為了賺更快、更多,也開始運用融資。

2000年2到4月,台股見萬點,二兩重壓的錸德衝上300元,使他的股票資產超過了1,000萬元。但很快的,大盤從萬點跌到年底4,939點,「我被追繳,補了幾次,反彈到6000點後自行了斷清除融資,帳戶能剩下些錢,那真的是運氣!不然之後又大跌到3411點就差不多歸零了」二兩說。

操作4年,只換來一場紙上富貴,但二兩反而更確定,他就是熱愛股票投資,只是用錯觀念和方法。其中最大的錯誤,就是融資,當融資又遇到大跌,不管手上持有的是好股、壞股,一定重傷;而如果沒有融資,又選對股,就一定有機會反敗為勝。

階段2》學價值大師選股
以書找書發現積極型價值投資融合大師心法獲利翻升

要如何反敗為勝?一向求人不如求己的二兩再度埋進書堆中,這一次他找到的是股神巴菲特(Buffett)、彼得.林區(Peter Lynch)等基本分析價值投資大師的經典書,「看完才知道該怎樣選股!」二兩嘆了口氣說。二兩認為在念高商時打下的看似不起眼的簿記會計基礎,在看財報會計科目數字上會有fu,可以去解析更細微處,不過,巴菲特式的價值投資雖能找到好股,但強調要等好價買、長抱不賣等原則,對資金小的二兩來說,無法快速滾大本金。而且這期間每年能產生的現金流實在不多,以120萬元來說,就算全投入股息殖利率(又稱「現金股利殖利率」)7%以上的標的,一年股息只有8萬4,000元,「若遇到更好的股票,或是市場大跌,也沒辦法買。」二兩說。

於是,二兩便用「以書找書」的連結方式,發現到與他更相契的積極型價值投資大師,尤其是自喻為「低本益比射手」的約翰.聶夫(John Neff),以及自稱是「便宜股獵人」的約翰.坦伯頓(John Templeton)等,是讓他在接下來13年創造年複利33.7%的成功關鍵。

融合了上述各派價值大師的心法,二兩採取了以下3大策略:

策略1低本益比買股
看四季報搜挖候選名單

在選股上,二兩主要以巴菲特的12個選股原則、彼得.林區偏好的小而美冷門企業為核心。而選到好股票後,最重要的就是買點,二兩設的條件是本益比(PE,詳見名詞解釋)要低,一般傳產股要求在1012倍,生技醫材股為15倍以下。

條件並不特別,但二兩對PE的算法難度較高。一般常見的本益比數字,是過去的本益比(以過去4季,或前一年度的EPS作為計算基礎);他參考的是聶夫和坦伯頓的預估本益比 , 亦即用上市公司最新公告的盈餘,搭配營收成長率、毛利率變化等,推估出未來1年的每股盈餘(EPS)後,再以該公司目前股價推算PE。

有了選股與買點的原則,二兩怎麼開始?他竟然是翻開《財訊》與《工商時報》整理上市櫃所有個股財報數據的《股市總覽》和《四季報》,一家一家公司反覆查看,「尤其書裡會統計至少4、5年的EPS,對找股票很有幫助。」二兩說,這個方法果然挖到不少寶,像找到的第一檔是大豐電(6184)、接著有恆義(4205,現改名為中華食)等。

「就像書可以幫你找書,股也會幫你找股。」二兩說,在買進一檔個股後,為了追蹤觀察,會再發現其他個股的資訊,如上下游、競爭者,或是你受害、我受惠股,透過單一個股網絡的連結,二兩很快就建立起便宜股候選名單。

在二兩的電腦裡,建有名單裡每一檔股票專屬的追蹤檔案,從新聞、法人投資報告都有,每當財務報表一公告,他就會一家一家仔細查看。與二兩往來多年的林姓營業員說,「他早期名單多達200檔,近幾年才降到120檔。每到公布財報的一、兩個星期,他是最忙累的」

與二兩有十多年交情,暱稱柚子的投資同好補充,「他的選股就像變形蟲,先是巴菲特,後又加入彼得.林區、費雪,近幾年則加入了坦伯頓的趨勢判斷。」例如,2011年觀察到東協崛起,而選擇買進廣隆(1537)、聚陽(1477),2012年則看到中國內需市場的成長,投資了美利達(9914)、新麥(1580)等好股。「雖然像變形蟲,但依舊聚焦在台股個股研究,是(讓人)最佩服之處。」柚子說。

策略2衡量式換股
依4原則轉換更好、更便宜股票

「雖然選股變得很小心,但值得買的好股票總是比我能買的錢多,所以就要以股換股。而要換到更好的股票,就必須一直衡量、比價。」二兩說,這概念主要受聶夫的「衡量式參與」論點啟發。

在做衡量比價時,二兩最常比的還是本益比,「當持有個股本益比漲到20倍時,就會了結部分獲利,轉換到本益比相對低的個股。」

舉例來說,在3月中時,二兩持股中的中華食股價漲破了40元,推估全年度EPS是2元;而用來比較的同類股聯華食(1231),股價在36元左右,EPS卻有2.2元,因而他馬上就賣掉中華食,轉進聯華食。結果聯華食開始追漲,甚至在3月底站上40元,這一轉換就不但多了11%的價差,股息殖利率還從5%提高到6%。

不過,太過偏重本益比的比較,曾讓二兩受過重傷。在2008年時,二兩在比價後選到了做機器設備的亞崴(1530),當時查看過,EPS非常穩,約都有5、6元,本益比又只有10倍,於是就重壓,持股占比超過了30%;沒想到金融海嘯一來,訂單全不見了,獲利和股價大跌。二兩事後檢討,自己當時不了解機器設備業的景氣循環大約是10年一週期,而他正好買在景氣高峰,又持股太高,才會出現罕見的2位數負報酬。

經過這次教訓,二兩在比較本益比之外,也會因應市場多空、產業景氣、個股成長性,另外採用本益比成長率比值(PEG)、股價淨值比(PB)及股息殖利率等指標做比較。因此歸納起來,他有以下4種換股原則:1.賣高本益比股,換低本益比股;2.賣低成長股,換高成長股;3.賣低配息股,換高配息股;4.賣財務品質變差股,換財務品質好轉股。

「這方式讓我一年進出的(股票)家數超過20家,因為有買賣過,就會建立熟悉感,也才能在茫茫股海中,掌握換好股的敏感度二兩說。

策略3》高持股
不論多空,持股比重皆達95%

二兩找到好股就買,不管市場多空,他都是高持股,比重高達95%以上。「這策略的好處是,在多頭時,整體股票資產增加比別人多;在空頭時,不會因為低持股而失去行情出現轉折的知覺或喪失買股的勇氣。只是執行難度高,已是法人在做的事了。」資深操盤人黃嘉斌說。二兩表示,會採取這個策略,是因他看到曾被美國有線電視公司(CNN)譽為「股壇教父」的傑諾米‧席格爾(Jeremy J.Siegel)曾做過的統計,如果大盤從落底到末升段的漲幅是100%,則落底到初升段通常有4成的報酬率,主升段和末升段則各有3成的報酬率,「但因為不會抓波段轉折,那麼採取高持股,就不會錯失掉。一般穩健的投資人只賺多頭去頭去尾後中間的一段,且不一定能滿持股賺滿那一段,我是滿持股還加股息」二兩說。

不過,二兩的高持股必須擁有3大保護傘:

1.股息殖利率要在5%以上:在市場跌時可抵減損失,漲時可拉高報酬。

2.分散的投資組合:單一個股占比不超過20%,萬一選錯股,對整體衝擊不致太大。

3.絕不融資:避免市場大跌持股遭斷頭,所以只買現股。

另外,二兩不只會做個股的轉換,在持股組合的整體策略上,也會做2種轉換:

1.當台股大盤進入8,800點高檔區時,就會增加防禦型股票的占比,也就是像大統益(1232)、新產(2850)等,股息殖利率高,獲利和股價波動相對穩定。

2.在台股大盤跌多後,就會將部分防禦型股票,轉到跌很多的成長型股票。

「透過3把保護傘與多空轉換原則,過去13年,在每年的報酬率上,雖沒有擊出全壘打,但也是可以打出(有效)得分的犧牲打。」二兩說,他透過隨時高持股所追求的投資成效,不是要求每年一定是正報酬,而是長期複利的最大累積報酬。他說,只要空頭時損失比大盤少,多頭時賺得比大盤多,這些累積的差額,會讓報酬不比抓準時機進出來得差。

在這3大策略下,二兩積極操作,一檔股票有時在1、2週內獲利不錯就換檔,「自己有做過統計,這13年多以來,平均1年周轉率至少有3倍(編按:意指1年內整體股票組合周轉過3次)!」二兩說,所以原本的資金120萬元,才能在去年底快增至4,890萬元。而記者在4月中做第3次採訪時,二兩指著電腦上的股票帳戶說,「今年截算第1季的報酬率,已超過15%!」換算股票總市值,竟高達5,624萬元。

目前,二兩的投資組合除了有大統益和新產等傳產股外,還有崇越電(3388)、世禾(3551)等電子股,也有太醫(4126)、百略(4103)等正夯的生技股,甚至有上海商銀和新竹物流等未上市股,但令人驚訝的是,整體組合本益比只有13.5倍,遠比大盤的17.5倍低很多,而殖利率也有4.9%的安全水準,雖然不是存股不動,但現在一年領的現金股息也約有200多萬元。

調整策略 拉長抱股期
績優股價格炒高,便宜好股難尋合理價買進後須降低換股頻率

不過,二兩指出,因應台股的新變化,他這2年又調整策略,選股和買股原則不變,但會降低換股頻率,拉長抱股期。最主要的原因是,「績優小股被大戶長期鎖碼成超高價股,散戶可以找的股票就又更少了。」二兩觀察到,自次貸風暴之後,投資人尤其是主力,都在找基本面、成長性及股利政策不錯的公司,使得這類股票的本益比不斷拉高,有些甚至看不到高點,像是儒鴻(1476)、佳格(1227)就是代表。

在這情況下,散戶常抱不住被洗掉,就很難再買回來,所以他建議要改變做法,就是在合理價買進後,試著放長一點,真的要賣時就分批。像他在前兩年以67元買進的美利達(9914),就是慢慢賣到200多元,也是增加報酬不錯的方式。

「我工作時沒望當上企業經理人,也沒有家庭背景和能力去創業,所以就以持有優秀企業股票為心理補償。不是每個人都有機會進到台積電等會加薪的好公司,但當它的股東,卻是人人可以為之,這是我喜愛股票的原動力。」二兩說。

在《坦伯頓投資法則》這本書裡,坦伯頓有一句名言,「想要比一般人得到更好的成績,必須做點不一樣的事。」雖然二兩在接受採訪時反覆提到,他所有的觀念和方法,都是從書上看來的,他只是拿來試試看,沒有什麼獨創。但是比起許多人只看不做、不思考,他肯多方且不斷地嘗試,正是讓他得到好成績的關鍵。

從早年的工作經驗,二兩發現到,台灣發跡的大壽險公司,莫不善於投資房地產或股票。經過了13年,二兩也證明了這個道理,「上幾代在大海捕魚,都無法脫貧;我在股海獵股,終於成功翻身致富了。」二兩說。

採訪後記: 曾受惠於人,如今終能反饋

自從5年前,在許多知名部落格看到二兩的留言與文章後,就對他積極的價值投資法感到興趣,只是多次聯絡,都沒有回應。直到今年2月26日,終於收到他的回信寫著:「歡迎來看看海聊聊天。」讓我既振奮,又好奇他願意受訪的原因。

這個問題,是在結束第一次4個多小時採訪後的深夜裡,他用幾封email這麼回覆:

「念高商時我離家在家扶當清潔守夜員、家扶的展愛義工隊、家扶的被認養人,即同時具有家扶員工、義工、受扶助者角色。家扶是我求學中的貴人,投資大師們的書則是我投資上的貴人。年少時受助於人,如今在投資上,分享投資想法給認識而無暇或無法研究投資的鄉親或好友,有錢人能買房產投資,而一般中低收入者可善用小錢存股,降低被M化的差距。一個人要接受經濟扶助,是情不得已,若要選擇,當是靠自己工作儲蓄與投資,自立自強。故身處弱勢,反而提供設定目標,努力前進的動力。」

二兩認為,他在投資上的成果,都是從閱讀而來,看別人寫的書可增知識,自己在實戰經驗中累積見識,增加膽識,這麼有價值又公開低花費的知識,他認為很值得推廣,才願意接受我的採訪邀約。「我的本性是樂於分享與助人的,高商時參加展愛隊,大學時參加社會服務隊,服役半途被調去當趙老師,但投資助人這事,卻總有顧慮,因為個股投資難掌握,沒有絕<對>,經常會助人反誤人」

其實,從二兩過去與一些部落客、網友的互動,可以感覺他是很熱心、不吝分享的人。細心又熱心的二兩,會在採訪結束後,主動補充很多投資細節,過去一個月就累積60多封mail。而從他寫mail的時間,彷彿沒怎麼離開過電腦,加上他提供的豐富資訊,我和他的好友柚子及營業員都覺得,他真的是我們看過最認真、最熱愛股票的投資人了。(文◎劉 萍)

 

在股市,每一天的行情、每一檔股票價格,都會受各種政經因素、投資心理與交易技術影響而有漲跌或盤整。

於是,投資法人便投入大量資金、專業與人力,研發各種系統工具,以掌握大盤與個股走勢,進而操作獲利。但資源極少的散戶,該怎麼辦?二兩提供一個風險與成本最小、可創造最多獲利的方法就是:看書。

二兩說,父母不識字,他國小到國中課外書讀不到幾本,父親生前,朋友幫忙選買的唯一一本是兒童版<楚漢相爭>,一直到唸完高商,都不敢也沒進過圖書館,到了唸大學,零用花費最多是用在買商學為主的課外書,退伍第一個工作就選擇到連鎖書店工作,買了唸了那麼多企管相關書,也沒做成經理人,最後卻靠書在投資上開花結果,哈哈,原來書中自有黃金屋.

雖然,二兩是價值型投資人,但他各類型投資書都看,也都做筆記,「股市裡聚集了各種派別的投資方法,每一派也都有成功獲利的模式,多去了解他們怎麼思考、怎麼觀察,對自己做投資一定有幫助。」

其實二兩此次會接受《Samrt智富》月刊採訪,就是想以他的自我養成經驗,鼓勵沒有學識背景、資金小的人,透過投資,讓自己有財富翻升的機會。為此,他從看過的上百本投資書中,精選出最重要的8本必讀書(詳見表1)。而其中,有2本書對他影響最深,但一般投資人卻較陌生,特別推介如下:

投資方式綜合整理:

http://www.books.com.tw/products/0010667995  股市多空雙賺16招 (里昂,忠孝,二兩,...)

http://smart.businessweekly.com.tw/Magazine/list_each_detail.aspx?id=2108 (189期)
http://smart.businessweekly.com.tw/Magazine/list_each_detail.aspx?id=2369  (209期)

投資手法相似之投資者:

http://smart.businessweekly.com.tw/channel/IndepArticle.aspx?id=28044&s=Books  (冷月)

http://conhey.pixnet.net/blog (conhey)

 

     年度    資產年增率       年底指數      大盤報酬     大盤含息指數 大盤含息報酬      超越大盤        累計
90 29.29% 5551 17.13% 5270 22.13% 7.16% 29.29%
91 102.25% 4452 -19.80% 4452 -14.80% 117.04% 161.48%
92 38.56% 5890 32.30% 6021 35.24% 3.32% 262.32%
93 26.77% 6139 4.23% 6478 7.59% 19.18% 359.32%
94 25.93% 6548 6.66% 7187 10.94% 14.98% 478.42%
95 42.60% 7823 19.47% 8944 24.45% 18.16% 724.84%
96 27.60% 8506 8.73% 10062 12.50% 15.10% 952.48%
97 -25.15% 4591 -46.03% 5728 -43.07% 17.93% 687.81%
98 73.85% 8188 78.35% 10502 83.34% -9.50% 1269.48%
99 32.46% 8972 9.57% 11928 13.58% 18.88% 1713.97%
100 -4.00% 7072 -21.18% 9783 -17.98% 13.99% 1642.45%
101 38.75% 7700 8.88% 11050 12.95% 25.80% 2317.65%
102 68.67% 8611 11.83% 12723 15.14% 53.53% 3977.90%
103 32.17% 9307 8.08% 14172 11.39% 20.78% 5289.87%
104 10.48% 8338 -10.41% 13198 -6.87% 17.36% 5854.90%

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留言列表 (28)

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  • danny.chang0815
  • 之前並沒有看過這篇文章,只有聽聞過這麼一篇專訪,沒想到山大PO出來了。看完後真的很敬佩您。不只是績效,人生態度,價值選擇,我都實在還要多向您看齊。受教了。

  • 彼得林區說的:投資人需要的個性
    ~~耐性,自信,常識,忍受痛苦的能力,開闊的胸襟,持久力,彈性,客觀,謙遜,做研究的意願,承認錯誤的意願,對普遍性慌亂處之泰然.~~
    跑馬拉松不是人人為之,跑馬拉松的人不為人人.

    兩座山 於 2016/04/18 08:02 回覆

  • neal0910
  • 巴菲特說過:『慎選你的英雄,你的英雄非常重要。』

    說英雄太沉重,不過山大的思考與選股的邏輯的確是讓我投資走向正確路上的指引。
    能夠將自己的方式分享是很大方的.....畢竟投資市場上,所有人方法都一樣的時候,方法效力就會降低。取之社會,回饋社會,值得尊敬....
  • 分眾的社會,各種投資方式,總會看到作法相近同行的伴..而投資方式,也是可以持續改變,假如眼力腦力體力變化了,投資方式也會跟著變化,別人的方式,今日不用,不意謂將來不用,年輕多努力,衡量換股是學習與投入較多的方式,將來要轉變成長期抱股或ETF五線譜,也容易上手.

    兩座山 於 2016/04/18 18:06 回覆

  • lucywang38
  • "" 而殖利率也有4.9%的安全水準,雖然不是存股不動,但現在一年領的現金股息也約有200多萬元。"" 所以山大 有四千萬放在股市? ( 40 millions = 2 millions /4.9%) 很好奇原始成本是多少? "" 耐性,自信,常識,忍受痛苦的能力"" 山大在這4 項很強. 佩服!! Wow ! 我發20分鐘打這message. Thank you for your sharing. Good day !
  • 10年平均年薪約60萬計算,扣所得稅,生活家用費,繳儲蓄險保單..薪水有結餘就用於投資,不足就從股票中提,2000年有推出高率保單(預定利率7%,扣費用率後5.5%),也是我正在外勤時,一年繳50萬*10年,所以,我多從投資帳戶中撥繳保單.5.5%對比股票投資報酬率,事後看當然是很不值,但那時還是需要有保障=定存+保險的雙重功能.因此,是很難去明確區分真正用於股票投資金額是多少,沒了工作後,生活家用都是自股票提出..
    因此,實務上是很難去算純股票帳戶報酬率的,所以我抓2001年初總資產(股票+保單)當起始值,之後每年計算資產年增率.所以投資報酬率=我的總資產年增率.
    假如要真確去計算<股票報酬率>,那會更高,會超過上述的年複利33%..

    一般小民,要累積那一些點資本,是要珍惜的,不要輕易讓人挪用了資本,對方不一定會珍惜那錢.

    股票投資跟創業投資沒兩樣,都是資本的投入,就不再是當閒錢看待.閒錢容易被自己花了,或別人幫你花了..

    兩座山 於 2016/04/18 22:58 回覆

  • 兩座山
  • 投資三要素:投入資本額*報酬率*年數

    投入資本額:努力工作,換到待遇好的工作,省用以持續投入資本,不要輕易將資本抽離,緩償低率貸款...

    報酬率:保持提升報酬的企圖心與持續嘗試學習,維護良好的家庭氣氛與心境.

    投資年期:及早歷鍊,照顧健康,活愈老複利滾愈久愈大.教育小孩投資知識.
  • 兩座山
  • 衡量換股與五線譜投資皆以買低賣高為原則,五線譜以列入指數股ETF,衡量換股以自建組合,皆具分散作用.
    最大的不同,ETF不用看營收與財報與個股好壞消息,所以清心少憂,個股要買低,股價壓低顯然有賣壓造成,賣壓會引發投資人買進時對個股是否背後有疑慮之心理挑戰..所以個股之低買高賣要有堅強不從眾反市場的心理抗壓性.要排除這道崁,還是要回到以整體個股投資組合看,降低對單一個股的憂慮,把自己當做一支低入高出為標準的ETF管理人與持有人,一般的ETF成份股是個股漲多被列入,跌多被惕出,而衡量換股標準卻是相反,殺低列入,漲高被惕出成份股..
    ETF本身的設計是對成份股追高殺低,五線譜的設計就是去降低與平衡追高殺低的風險..
  • 小胖
  • 完整的看到投資的心法
    十分感謝分享~ 謝謝
  • 衡量換股投資,是種積極型的投資,適合對個股研究有興趣,有時間,有腦力能量,勇於做決定而行動的人去發揮.

    兩座山 於 2016/04/29 01:02 回覆

  • sophia
  • 兩山大的選股方式與為人風範,一直是我學習景仰的對象

    在網路世界得以學習兩山大,忠孝大.賢哥大,薛教授,真的是非常幸運

    尤其最近看到allen的事件,心中更是充實感慨(抱歉,不知所云了)

    感謝諸位無私的付出,也祝大家都能健康快樂.

    ps:兩山大大,您是在預告即將由本益比換股法改為ETF為標的,五線譜設計為操作嗎?

  • 0050及0050反未來可能列入投資組合持股之一,但那是對應外資操作指數的操作,但持股可能在10%左右,我是看conhey這樣做,而感到興趣.

    兩座山 於 2016/04/19 19:57 回覆

  • neal0910
  • 報酬率:保持提升報酬率的企圖心與嘗試學習
    以前投入資金較少時,報酬率總是較高,現在投入資金是以前的4倍.....
    結果報酬率還不到以前的1/4......
    可以再次感受到,管理資金金額變大時,人的偷懶心態與難處....
  • 我們也怕企業經營者也如此呀!

    兩座山 於 2016/04/20 09:19 回覆

  • y98723
  • 請教山大

    1477聚陽最近跌很多,觀察"董監事持股餘額明細資料" 從去年2015年9月至2016/3 大約賣了721張,

    但是觀察集保顯示從2016/3/25至2016/4/15短短幾天1000張以上大戶藉增加3000多張.

    目前本益比'約15.3倍,在過去4年在一個中間的位置,不上不下,.

    過去忠孝大似乎也對1477印象不錯,請教山大如何看待它
  • 1477是優質公司,以前成衣代工只給10~11倍本益比,但近年拉高很多,所以,去設個比較安心買進的本益比,以今年預計的EPS*12倍,或13倍內,我會以此為參考價,萬一獲利轉成不成長,殺傷力較低.

    兩座山 於 2016/04/20 22:54 回覆

  • 悄悄話
  • lucywang38
  • Thank you for sharing. The investment is not an easy job at all. Thank you again. You should take a lot of time on study.
  • 李明德
  • 兩座山大大 您好:
    我是新北市家扶中心的社工
    我叫明德
    因同事介紹,看到了您上面的文章,
    看完後,心中對您很敬佩,也很感動,
    腦中馬上想到,
    若是能邀請您來家扶,跟孩子們分享,
    我相信一定對孩子們有很大的鼓舞與激勵,
    我目前負責的工作之一,
    是協助家扶扶助的大四孩子,
    進行生涯規劃與就業準備,
    過程中,明顯感受到孩子們,
    都為未來感到焦慮茫然,也想努力突破,
    但由於缺乏一個成功的正向典範,
    所以孩子們,不知道要怎麼想,要怎麼做,
    才能突破困境,脫離弱勢的循環,
    不知兩座山大大,
    5/21(六)是否有空可以來跟孩子們演講上課,
    讓孩子們,在人生過程中,
    能有一個成功的正向典範可以學習。

    再拜託您了!

    感謝!

    新北市家扶社工
    明德
    敬上
    連絡電話:02-2982-5101;0988146251
  • 你先代墊及購買:<異數>
    http://www.books.com.tw/products/0010668300
    上課學生一人一本.錢我當天再給你.

    兩座山 於 2016/05/07 11:10 回覆

  • sophia
  • 兩山大,這本異數好像絕版了,還買得到嗎?

    一看你推薦這本書,我立刻去查了.你推薦的,一定是好書.

    這群孩子們,真有福氣.
  • 兩座山
  • ETF是以市值增減當做是否列入成分股的因素,但產業盛極或炒作抬價,就會被列入成分股,成為追高設計,反之,企業進入循環衰退期而跌低股價,就會被剔除,跌低賣出...對於價值投資人來說,低買高賣,跟ETF的追高殺低,是不對調的.
    舉如1476儒鴻2015/09納入0050,股價500元,正好是股價炒作盛極之時..價值投資人不會容忍投資組合中個股這樣的追高買進行為.
  • 兩座山
  • 情人眼中出西施,投資,也很容易如此偏執,為了讓大腦理性些,個人覺得做<個股衡量比較>是個很好的方式:
    1.要建立一池自己對基本面有熟悉感的個股.
    2.在想要買進某股之時,先跟池中的其他個股比較,可以是同類或不同類股拿來比較,看看該股在各方面來看,是否比其他股更具買進的吸引力..是否他股反而會顯得更值得買進.
    一個投資決策經過一個比較程序之後,做出來的決策會比較理性,降低一時衝動下的買賣或很片面主觀想法..
    人的腦力精力有限,能認識熟悉的個股也不會太多,核心的50家內,加計次核心的合計100家內,就足夠做個股間的比較所需.
    做比較,就是經濟學的選擇課題--讓機會成本最小,讓報酬最大.
  • neal0910
  • 1.山大曾說過,只要交過手,就會有熟悉感,所謂情人總是老的好...
    2.這點有一直有點疑惑,舉正新與建大來看,這幾年正新明顯成長幅度落後建大,但因為正新是權值股,若在大跌過後,反而容易被拉升。

    經過數年投資後,每個人都會有自己的口袋名單,會有個現象就是,在自己的口袋名單中可以侃侃而談,但朋友一問起電子股,還得去查查這股票代號是什麼,是上市還是上櫃.....

  • 非身在電子業,對電子股的資訊,了解與變化就落後得多,我對電子業也是門外漢,加上過往投資勝率不高,對電子業個股沒啥信心,所以就只會投資幾家營運比較穩定的,或是短期投機一下.
    我是用低本益比投資往下買,要往下買一定要對個股有信心,對不熟悉的電子股沒信心,跌不敢買,漲不想買..自然就碰不了多數的電子股了.

    兩座山 於 2016/07/14 11:24 回覆

  • Superboy313131
  • 兩山大 異數這筆書好看 還有其他同類型的書嗎?社會心理學或是心理學
  • 異數這作者有出幾本,用作者名在博客來搜尋,另外,近年<行為經濟學>與<行為財務學>的書也出不少.

    兩座山 於 2016/07/16 23:22 回覆

  • chicowu
  • 中國的傳奇高手馮柳,投資心法與兩山大有許多契合之處!

    傳奇高手馮柳:從職業股民到基金經理的修煉之路:
    “散戶有天然的信息劣勢,所以更適合在消費品、醫藥和零售等行業投資。”馮柳告訴記者,消費品行業的特性使得其不像別的行業那樣容易被訂單、政策或上下游情況左右。
    正是因為極度厭惡風險和敬畏市場,才使得馮柳一直拒絕槓桿,也得以堅持高倉位運作且不控制回撤。在馮柳看來,做擅長領域裡的投資,用好的價格買入好的企業,這本身就是最好的風險控制。
    馮柳在非換倉期間一般不願意持有大比例的現金,也不去做股票的波段。讓常人難以理解的是,他甚至放棄躲避市場的大幅度下跌。在他看來,這樣的操作策略雖然不夠完美,卻可以令人放棄貪念,降低投資的複雜度,並限制恐懼帶來的錯誤行為。
  • 1.投資組合本益比控管在13倍以下,(目前低利率下).
    2.投資組合股息收益率5%,(若配置較多成長股,股息也要在4%以上)
    3.現股投資不借款不融資
    4.適度分散投資組合.
    5.只挑選優質企業納入持股.

    如果有相當把握的判斷,加些槓桿或做高賣低買時機操作,我也不排斥,投資,既有設限,也不設限.避免僵化.

    兩座山 於 2016/08/02 07:53 回覆

  • 悄悄話
  • joycesnho
  • 再請教 兩山大

    你提到都是九成持股以上
    那麼遇到市場因為殺融資或流動性問題
    導致手中個股跟著重挫
    使得本益比從原先預估的10-12倍
    被砍到不到10倍時

    您是選擇繼續加碼?還是會停損?

    謝謝

  • 個人操作會面臨自我的障礙,舉如,直覺個股要面臨波段向下修正,是否先殺出,等股價更低時再接回,還是保持不動?我是偏向不動,我賣股票,通常是因為股價漲高,或基本面變差,但若個股股價合理,但面臨市場整體向下修正時,我就賣不了股票.但我會做的,是若個股有被殺出更吸引人的價位,調整持股換股買進.所以在滿持股下,不管市場走多或走空,會一直保持著換股思考與行動.
    近期個股明顯在做修正,高本益比或缺基本面的個股都有較高危機,此時,我會偏向調向波動空間較小,基本面較穩定,本益比較低的個股,並做出計算--即使波段走空下跌,靠3~5年股息或企業的經營企圖心,也能讓市值回到高點的投資組合.當然,能保有配息水準的投資組合,個股是要精挑細選的.
    賣高本益比換低本益比是操作的核心,所以,本益比愈低,愈不可能去停損.

    兩座山 於 2016/10/15 10:56 回覆

  • joycesnho
  • 感謝兩山大花這麼多時間 字字珠璣

    想再請問一個疑惑

    如何判斷公司基本面變壞?是短期現象或者是競爭力整體喪失,畢竟多數公司都是靠接單,有時候訂單轉移可能是因為技術革新或者是匯率等因素,在這種情況下,短則數個月,長達數年,都可能股價出現明顯下跌整理,這時候要去預估未來獲利進而推演出預估本益比,不是有點猜嗎?

    請問兩山大是用甚麼樣的心態來面對這種情況?

    感謝您
  • 有些產業的基本面變動不大,舉如食品的恆義,大統益,南僑,其祥,保全股,小量多樣客製化的茂順,博大,必需品永裕,宏全,花仙子,醫材必需耗品太醫,製藥東洋,化工勝一,永記,運輸山隆,大榮....諸如此類,有時是一時因素影響如原物料或匯率,但原物料與匯率有循環性質,短期的不利循環殺低股價就是買進良機,長期而言,殺低加碼,漲高減碼,合理價就基本持股抱股.
    舉如,8109博大,本業Q3營業利益創歷史新高,但公司就愛抱一堆美元存款,Q3匯損近5000萬,EPS很低,若因此有人殺低股價,就會讓單以Q3財報評價者賣出,但以Q4及明年EPS財報評價者趁機買進.
    在買進賣出中,有時我們是聰明人做人損己利的買賣,有時是變成損己利人的無知者買賣..

    兩座山 於 2016/10/15 13:06 回覆

  • joycesnho
  • 是的,我認同兩山大您說的!

    不過我記得您在一篇回文說到,重點還是在於獲利能力的成長幅度是不是夠大,基本上如果成長幅度不大,即便是好公司,股價都不一定有反應,這樣可能就得多更多時間去等待。畢竟如果只是EPS從5變成5.5,或許市場解讀的並不是5.5創新高,而是成長幅度減緩。

    但想請問兩山大﹐之前看雜誌文章中,你提到一些本益比成長股,如美利達、廣隆等,您是如何看出他未來成長動能?還是當初進場的考量是在於本益比夠低?因為事後看,關鍵還是在於EPS能夠大幅成長才是公司市值擴大的關鍵。

    謝謝
  • 眾所週知的成長股,通常也被外資/投信/主力/代操等大戶拉得本益比高高的,但一旦產業景氣循環,市場或個股股價轉空頭,這些大戶要交待績效,必然停損殺出,多殺多,所以要買這些股,若非先知先覺起漲前段買進,那就是等空頭彼此殘殺後也會有機會買進...

    兩座山 於 2016/10/18 01:16 回覆

  • uigogogo
  • 兩山大這一系列的分享
    真是讓小弟受益無窮!!!
  • 這篇有賴智富劉萍姐用具有的採編專業去整理,要不是她,我也沒那動力與耐心去整理這些實務上的操作方式..

    兩座山 於 2016/10/18 01:23 回覆

  • 兩座山
  • 台股量縮的生態,大戶或外資無法進出買賣低量低市值股,所以中小型股的投資,價值投資人對低量的好股需具備較長的抱股耐心,只要基本面成長,股價沒大戶或法人炒,股價也是會反應基本面的.
  • 悄悄話
  • emily510
  • 請問兩山大,關於成長股的判斷,您通常觀察多久的財務資料?(上市櫃多久才會被列入追蹤名單?)針對新上市股或(kY)類股是否排除在外?

    以上網友及兩山大問&答及雜誌文章的分享讓我受益匪淺,謝謝您!!
  • 我看的券商是8年,但我會希望超過10年,舉如航運鋼鐵機械循環9年,能看到過去20年最好不過.
    有些在興櫃就可追蹤,好公司不管在未上市,興櫃,或上市櫃,特質都會相近..
    KY會喜歡老板是台灣人,不信任大陸人(即使改換國籍),我會去查看經營者出身為何..

    兩座山 於 2016/10/18 19:29 回覆

  • y98723
  • 經營者的操守及能力是最重要的事之一......but...真的很難判斷啊!

    請教山大前輩:有什麼眉角嗎?

    晚輩目前也在盡力學習中
  • 能力好壞,以長年間的財報評之,因為能力若無法轉化為EPS,那也無用.
    操守,一般來說,有兩項,一個是不會從公司上下其手撈錢進自己口袋,通常都是在資本支出與進銷中取回扣.另一項是愛說大話,讓市場投資人過於樂觀,這是經營者普遍的通病,也因此,投資人只看營收財報,不去理會這些大話,也不失為有助投資決策的理性.

    兩座山 於 2016/10/19 09:13 回覆

  • y98723
  • 非常感謝你的分享,關係資本支出與進銷貨取回扣,我再想想如何看出。

    如果只看營收財報雖然是落後資料!訊,但是像我們散戶也只能接受這個事實。
  • 不必去要求企業經營層有完美道德,不必抱完美主義,那是很難存在的,而財報通常也已扣除被私挪的利益,所以用被私挪後的EPS評價,對投資人的損傷也減輕的.
    對於變化大且快速的產業,公告的財報是落後的,但對於那些變化小的產業,財報是可以做未來推估的.所以,投資人,若無內線或行業一手資訊,還是以穩健變化的產業為主.

    兩座山 於 2016/10/24 08:54 回覆