~~要用景氣燈號判斷是否進場投資,似乎有點模糊..

 

吳火生專欄-第14波景氣收縮期…長夜將盡

  • 2015-05-30 01:42
  • 工商時報
  • 台新投信董事長吳火生

 行政院主計總處大幅修正台灣2015年經濟成長率預測,2015年全年經濟成長率預測值由原先的+3.78%下調至+3.28%,引起市場關注。隨後,國發會於5月27日公佈四月景氣概況,景氣對策信號分數由前月的22分大幅滑落6分至16分,燈號由黃藍燈轉呈藍燈,為2012年9月以來首見;調整後領先指標循環波動仍維持連續1年的下降趨勢,較前月跌0.57點至97.74,降幅持續擴大,指數降至2012年10月以來的低點。

 台灣及東亞各國今年以來出口嚴重衰退,及今年第一季美國、中國經濟成長動能都弱於預期,雖然歐洲在QE和弱勢歐元加持下有些起色,但市場還是擔心,是否先前對於今年的景氣預期過度樂觀?

 現在時序進入6月,今年上半年出口導向的東亞經濟成長不如預期已成定局,但若詳細研究其分項可以發現,東亞國家出進口大規模衰退主要原因有二:1.原油及原物料價格大跌,導致油汽相關產品出口大幅衰退,拖累各國出口名目金額成長率。以印尼、馬來西亞和泰國為例,整體出口雖呈小幅衰退,但油品相關產品出口各衰退45%、20%和18%,此為拖累東南亞出口的元凶。2.東亞倚重的中國經濟持續下行,內需進口需求疲弱,致中國對東協今年前4月進口值大減12.8%,其中對印尼-40.6%、對馬來西亞-6.5%、對菲律賓4.4%、新加坡-14.0%、泰國-10.5%,僅對越南+18.5%(估計是部分廠商外移之供應鏈進口需求)。

 相同的困境也發生在台灣。經濟部統計處5月20日公佈的四月外銷訂單統計,四月份外銷接單金額373.2億美元,月減2.9%,年減4%,為2013年3月以來最大衰退幅度;累計前四月外銷訂單金額為1,446.8億美元,年增率由前月的+2.5%大幅下滑至+0.7%,遠不及去年同期+4.3%的表現,除了資訊通信產品年增率為正外,化學品、基本金屬衰退幅度最大,分別為-19.2%、-15.7%,衰退主要原因亦為原物料價格崩跌,使產品價格持續低落。若由接單區域觀察,中國(含香港)年增率為-10.3%,為2013年3月以來最差,顯示中國內需走弱,對台灣需求明顯下滑。

 這是否代表全球景氣將再一次走疲,陷入所謂的二度衰退呢?以目前資訊研判尚不至於。首先油價已於第一季季末止穩緩步回升,雖然近期回升速度稍快,引發市場雜音,但整體來說,油價基期將在第三季以後開始走降,上半年誘發出口衰退的因素將會轉淡,預料出口於下半年有機會慢慢回旺。此外中國近期內需雖然仍呈現疲弱態勢,經濟下行風險升高,但中國計劃經濟特性強烈,經濟能否扭轉回升,主要取決於政府在基礎建設的投入力度,以及貨幣政策與地方財政的支持,研判中國官方不會坐視經濟下行風險超過容忍範圍,可預期第,中國未來將持續推出穩增長財政及貨幣政策,控管經濟下行風險。

 美歐經濟情勢也將慢慢擺脫第一季的陰霾,緩緩攀升。美國第一季的經濟表現遠劣於市場預期,主要的短期原因是嚴寒氣候和西部港口罷工,長期原因則為強勢美元和油價低檔。近期ISM製造業(5月持平於51.5%)及非製造業指數(56.5%→57.8%)皆處於擴張區間,並脫離第一季的下降軌道,房市漸漸增溫,勞動市場亦持續改善,預估今年仍可望穩定成長。歐元區今年第一季經濟成長年增1.0%,為2010年下半年以來表現最佳,德國經濟雖略趨緩,但法國、義大利、西班牙等主要國家動能增強,加以歐版QE效果逐漸顯現,預計今年復甦動能雖仍不強,但亦不致再呈衰退。

 在國際經濟情勢有機會止穩下,預期台灣經濟將會在第四季開始進入復甦期。目前台灣正在走第14波的景氣收縮週期,第二季景氣會弱於第一季,第三季將是本波收縮期的谷底,第四季後將正式脫離收縮期,進入第15波的景氣擴張週期。唯一的風險在於,去年9月以來,因蘋果iPhone6熱銷帶動台灣晶圓代工生產大增,2014年積體電路產品出口對總出口成長率+2.7%貢獻達97%(2.6個百分點),若今年下半年Apple新品未能熱賣,因基期已墊高,將明顯影響下半年的生產動能,屆時GDP恐將再度面臨下修,如此則收縮期會再延長一季。惟主要國家經濟仍緩步增長,中國今年第四季有望大幅成長,預料今年二、三季將是本波台灣景氣的谷底。台股向來與台灣景氣亦步亦趨,預期第四季之後,在景氣回升和全球寬鬆資金環境的加持下,台股有機會再度挑戰萬點,啟動明年的萬點行情。也許萬點以上的行情將成為台股的新常態!

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